خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات

13. خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات - خيارات على.

انقر لتعديل تفاصيل المستند.

معاينة النص غير المنسقة: الخيارات في مؤشرات الأسهم والعملات الخيارات الأوروبية على الأسهم دفع عائدات توزيعات الأرباح نحصل على نفس التوزيع الاحتمالي لسعر السهم في الوقت T في كل من الحالات التالية: 1. يبدأ السهم بسعر S0 ويوفر عائد توزيعات أرباح = q 2. يبدأ السهم عند السعر S0e-q T ولا يوفر أي دخل الفصل 13 1 الخيارات الأوروبية على الأسهم دفع الأرباح توزع الأرباح المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 2 تمديد الفصل الثامن النتائج (المعادلات من 13.1 إلى 13.3) الحد الأدنى للمكالمات: يمكننا أن نقدر الخيارات الأوروبية من خلال تخفيض سعر السهم إلى S0e-q T ومن ثم التصرف كما لو لم يكن هناك توزيع أرباح ≥ S0e - كت - كيرت الحد الأدنى لوضع p ≥ كي - رت - S 0 e - (كواتش)، H. تشانغ، كوهك 3 تمديد الفصل 12 النتائج (المعادلتان 13.4 و 13.5) المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك النموذج ذو الحدين c = S 0 e - كت N (d 1) - كي - رت N (d 2) S0u ƒu p S0 p = كي - رت N (- d 2) - S 0 e - كت N (- d 1) حيث 4 لن (S 0 / K) + (r - q + σ 2/2) T σ T لن / K) + (r - q - σ 2/2) T d2 = σ T d1 = (1 - p) S0d ƒd F = e-رت [بفو + (1- p) فد] المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 5 المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 6 واصلت الخيارات مؤشر نموذج الحدين في عالم محايد المخاطر ينمو سعر السهم في r - q بدلا من r عندما يكون هناك عائد توزيعات الأرباح في معدل س احتمال، ص، من (1 - p) S0d = S0e (رق) T بحيث تكون e (r-q) T - دب = u المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 7 ليبس مؤشر داو جونز مرات 0.01 ( دكسكس مؤشر ناسداك 100 مؤشر ند 2000 (مؤشر رسل) مؤشر S & P 100 (أوكس) مؤشر S & P 500 (سبس) العقود على مؤشر 100 مرة. يتم تسويتها نقدا؛ أوكس هي أمريكا والباقي الأوروبي. المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 8 النظر في خيار الاتصال على مؤشر مع سعر الإضراب من 560 افترض أن يتم ممارسة عقد 1 عندما يكون مستوى المؤشر 580 ما هو العائد؟ 9 استخدام خيارات الفهرس لأسواق المشتقات التأمينية للمحفظة، H. تشانغ، كوهك 10 مثال 1 افترض أن قيمة المؤشر هي S0 وسعر الإضراب هو K إذا كان لدى المحفظة β 1.0، يتم الحصول على تأمين المحفظة من خلال شراء 1 وضع عقد الخيار على مؤشر لكل 100S0 دولار عقد إذا كان β ليس 1.0، مدير محفظة يشتري β وضع خيارات لكل 100S0 دولار عقد في كلتا الحالتين، يتم اختيار K لإعطاء مستوى التأمين المناسب المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك - - - - - الخيار مؤشر مثال قفزات هي خيارات على مؤشرات الأسهم التي تستمر حتى 3 سنوات لديهم مواعيد انتهاء ديسمبر هم على 10 مرات مؤشر قفزات أيضا التجارة على بعض الأسهم الفردية المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك الأكثر شعبية المؤشرات الأساسية في الولايات المتحدة هي 11 محفظة لديها بيتا من 1.0 وهو حاليا بقيمة 500،000 $ ويقف المؤشر حاليا في 1000 ما هي التجارة اللازمة لتوفير التأمين ضد قيمة المحفظة التي تقل عن 450،000 $؟ المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 12 مثال 2 محفظة لديها بيتا من 2.0 وهو حاليا بقيمة 500،000 $ ويقف المؤشر في 1000 معدل الخالية من المخاطر هو 12٪ سنويا العائد على توزيعات الأرباح على كل من المحفظة والمؤشر هو 4٪ كم عدد عقود الخيارات التي ينبغي شراؤها لشراء الحافظة؟ (13) 1080 1،040 1،000 960 920 880 570،000 530،000 490،000 450،000 410،000 370،000 خيار مع سعر إضراب قدره 960 سيوفر حماية من انخفاض بنسبة 10٪ في قيمة المحفظة أسواق المشتقات، H. تشانغ، كوهك 15 المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 14 يمكننا استخدام صيغة لخيار على الأسهم دفع عائد توزيعات مستمر تعيين S0 = مستوى المؤشر الحالي تعيين س = متوسط ​​العائد توزيعات الأرباح المتوقع خلال فترة حياة الخيار أسواق المشتقات، H. تشانغ، كوهك 16 سعر الفائدة الأجنبي خيارات العملات نحن نشير إلى سعر الفائدة الأجنبي من قبل رف عندما تشتري شركة أمريكية وحدة واحدة من العملة الأجنبية لديها استثمار من S0 دولار العائد من الاستثمار بالأسعار الأجنبية رف S0 دولار وهذا يدل على أن العملة الأجنبية توفر "عائد توزيعات الأرباح" في معدل رف خيارات التجارة التجارة في بورصة فيلادلفيا (فلكه) هناك أيضا نشط (أوتك) السوق تستخدم خيارات العملات من قبل الشركات لشراء التأمين عندما يكون لديهم تعرض العملات الأجنبية المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك إذا ارتفع مؤشر إلى 1040، فإنه يوفر 40/1000 أو 4٪ العائد في 3 شهر إجمالي العائد (مدفوع. (٪ 5 = العائد الزائد على املخاطرة =٪ 2 الزيادة يف قيمة املحفظة = 4 + 3-1 = 6٪ قيمة املحفظة = 530.000 دوالر تقييم خيارات املؤرش األورويب) جدول 13.2، صفحة 294 قيمة المؤشر في 3 أشهر حساب العلاقة بين مستوى المؤشر وقيمة المحفظة في 3 أشهر 17 أسواق المشتقات، H. تشانغ، كوهك 18 صيغ خيارات العملات الأوروبية تقييم خيارات العملات الأوروبية (المعادلتان 13.9 و 13.10، صفحة 297) الأصول التي توفر "عائد توزيعات أرباح" مستمر يساوي رف يمكننا استخدام صيغة الخيار على الأسهم التي تدفع عائد توزيعات أرباح مستمر: تعيين S0 = سعر الصرف الحالي سيت q = rƒ أسواق المشتقات، H. تشانغ، كوهك c = S 0 e) - F0 N (- d 1) - F0 N (d 1) - KN (d 2)] p = e - ر [K0 ) + σ 2T / 2 σ T d 2 = d1 - σ T المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك d1 = d2 = (المعادلات 13.11 و 13.12، الصفحة 298) d1 = N (d 1) - كي - رت N (d 2) p = K e - رت N (- d 2) - S 0 e الصيغ البديلة باستخدام F 0 = S 0 e (r - رف - rf T 21 - rf تن (- d1) لن (S 0 / K) + (r - رف + σ 2/2) T σ T لن (S 0 / K) + (r - رف - σ 2/2) T σ T المشتقات الأسواق، H. تشانغ، كوهك 20.

تيرم وينتر & # 039؛ 06 الأستاذ H. Zhang خيارات الخيارات، سعر الإضراب، H. تشانغ، المشتقات الأسواق.

انقر لتعديل تفاصيل المستند.

شارك هذا الرابط لصديق:

المستندات المرجعية.

13. خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات.

وضع إشارة مرجعية عليها لعرضها لاحقا.

المرجعية 13. خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات.

لا توجد مستندات مرجعية.

وضع إشارة على هذا المستند.

شوهدت مؤخرا.

معظم الوثائق الشعبية للتمويل 4110.

11. مقدمة في الأشجار ذات الحدين الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - شتاء 2006 نموذج ذو الحدين بسيط مقدمة إلى الأشجار ذات الحدين سعر السهم حاليا 20 $.

11. مقدمة إلى الأشجار ذات الحدين.

15. الرسائل اليونانية الجامعة الصينية في هونغ كونغ فينانس 4110 - شتاء 2006 مثال (الصفحة 317) الحروف اليونانية باع البنك مبلغ 300،000 دولار أمريكي.

15. الحروف اليونانية.

14. خيارات العقود الآجلة الجامعة الصينية في هونغ كونغ فينانس 4110 - شتاء 2006 ميكانيكا خيارات العقود الآجلة للمكالمات خيارات العقود الآجلة عندما يكون الخيار الآجل للمكالمات هو ممارسة.

14. خيارات العقود الآجلة.

إطار لإدارة المخاطر الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - شتاء 2006 إطار لإدارة المخاطر من قبل فروت، شارفستين وستاين بر، 11-12، 1994 زان.

إطار لإدارة المخاطر.

10.03 - محاضرة 5.pdf الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - شتاء 2006 الموضوع 5: تحديد الأسعار الآجلة والمستقبلية تايجين كيم كوهك كلية إدارة الأعمال.

10.03 - محاضرة 5.pdf.

09.05 - محاضرة 1.pdf الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - شتاء 2006 الموضوع 1: مقدمة إلى المشتقات تيجين كيم كوهك كلية إدارة الأعمال 5 سبتمبر، 201.

09.05 - محاضرة 1.pdf.

دراسة على الذهاب.

مواد أخرى ذات صلة.

عوائد توزيعات الأرباح التي سيتم تقديرها يتم تقييم خيارات أوتك الأوروبية عادة باستخدام الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - خريف 2015 الموضوع 11: خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات والعقود الآجلة تيجين كيم كوهك الأعمال.

12. تقييم خيارات الأسهم - نموذج بلاك سكولز الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - شتاء 2006 بلاك شولز افتراض المشي العشوائي تقييم خيارات الأسهم: بلاك بلاكسكوليز.

12. تقييم خيارات الأسهم - نموذج بلاك سكولز.

05. تحديد الأسعار الآجلة والمستقبلية الجامعة الصينية في هونغ كونغ فينانس 4110 - شتاء 2006 تحديد أسعار العقود الآجلة والمستقبلية أصول الاستثمار هي موجودات محتفظ بها بواسطة علامة.

05- تحديد الأسعار الآجلة والمستقبلية.

09. خصائص خيارات الأسهم الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - شتاء 2006 تدوين خصائص خيارات الأسهم الفصل 9 1 تأثير المتغيرات على الخيار بريسين.

09. خصائص خيارات الأسهم.

4110_13_15 الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - خريف 2015 الموضوع 10: بلاك سكولز ميرتون نموذج تايجين كيم كوهك كلية إدارة الأعمال 10/11 نوفمبر.

عندما نقدر خيارا من حيث سعر الأصول الأساسية الجامعة الصينية في هونغ كونغ المالية 4110 - خريف 2015 الموضوع 9: مقدمة إلى الأشجار ذات الحدين تايجين كيم كوهك كلية إدارة الأعمال 3/4 نوفمبر،

الحصول على دورة البطل.

القانونية.

اتصل بنا.

حقوق الطبع والنشر © 2017. بالطبع البطل، وشركة الخصوصية الشروط.

بالطبع لا ترعى بطل أو أقرتها أي كلية أو جامعة.

خيارات على مؤشرات الأسهم، والعملات، والعقود الآجلة.

17 الصفحات تاريخ النشر: 14 جون 2009.

روبرت م. كونروي.

جامعة فيرجينيا - داردن كلية إدارة الأعمال.

الخيارات في مؤشرات الأسهم والعملات والعقود الآجلة كلها لها شيء مشترك. وفي كل من هذه الحالات، لا يحصل صاحب الخيار على نفس الأشياء التي يحصل عليها حامل الأصول الأساسية. يؤثر هذا على قيمة الخيار. في هذه المذكرة، نحن نغطي تقييم الآثار المترتبة على ذلك على الخيارات على مؤشرات الأسهم والعملات والعقود الآجلة.

كلمات البحث: العقود الآجلة، مؤشر الأسهم، والعملة، والتقييم.

روبرت كونروي (جهة الاتصال)

جامعة فيرجينيا - مدرسة داردن لإدارة الأعمال ()

شارلوتسفيل، فيرجينيا 22906-6550.

إحصاءات الورق.

المجلات الإلكترونية ذات الصلة.

داردن حالة جمع.

الاشتراك في هذه المجلة المجانية لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

المالية المدرب: دورات، وحالات وتعليم إجورنال.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

خيارات على مؤشرات الأسهم، والعملات، والعقود الآجلة.

هذا هو ورقة داردن حالة. داردن حالة القضية $ 6.25.

اسم الملف: أوفا-F-1433.

إذا كنت ترغب في شراء الحق في عمل نسخ من هذه الورقة لتوزيعها على الآخرين، يرجى تحديد الكمية.

روابط سريعة.

حول.

يتم استخدام ملفات تعريف الارتباط بواسطة هذا الموقع. لرفض أو معرفة المزيد، انتقل إلى صفحة ملفات تعريف الارتباط. تمت معالجة هذه الصفحة بواسطة apollo8 في 0.109 ثانية.

خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات - بويربوانت بت العرض.

خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات. الفصل 15. خيارات الفهرس. المؤشرات الأكثر شعبية في الولايات المتحدة هي مؤشر S & أمب؛ P 100 (أوكس و زيو) مؤشر S & P 500 (سبس) مؤشر داو جونز مرات 0.01 (دجكس) مؤشر ناسداك 100 (ندكس)

بويربوانت عرض الشرائح حول 'الخيارات على مؤشرات الأسهم والعملات' - دانيكا.

سياسة التحميل: يتم توفير المحتوى على الموقع الإلكتروني لك كما هو لمعلوماتك والاستخدام الشخصي وقد لا تباع / مرخصة / المشتركة على مواقع أخرى دون الحصول على موافقة من المؤلف. أثناء التنزيل، إذا لم تتمكن من تنزيل عرض تقديمي لسبب ما، فقد يكون الناشر قد حذف الملف من خادمه.

خيارات على مؤشرات الأسهم والعملات.

المؤشرات الأساسية الأكثر شيوعا في الولايات المتحدة هي.

مؤشر داو جونز مرات 0.01 (دجكس)

مؤشر ناسداك 100 (ندكس)

فكر في خيار الاتصال على فهرس بسعر إضراب قدره 560.

لنفترض أن عقد واحد يمارس عندما يكون مستوى المؤشر 580.

نوع الحماية (ولكن يتم تطبيقها على المحافظ)

المشكلة: المحفظة ليست هي نفس المؤشر.

يجب تحديد # نقاط و K.

# بوتس = بيتاكس (فبورت / (100xVindex))

سعر الإضراب، K: مشتقة من فروتيكت و سمل (خط سوق الأمن)

ريندكس & أمب؛ ربت كل تقسيم إلى عنصرين: مكاسب رأس المال & أمب؛ أرباح الأسهم.

لنفترض أن قيمة المؤشر هي S0 وسعر الإضراب هو K.

إذا كانت محفظة لديها ب من 1.0، ويتم الحصول على التأمين محفظة عن طريق شراء 1 عقد الخيار عقد على مؤشر لكل 100S0 دولار عقد.

إذا كان ب ليس 1.0، مدير محفظة يشتري وضع ب الخيارات لكل 100S0 دولار عقد.

وفي كلتا الحالتين، اختارت كيس لإعطاء مستوى التأمين المناسب.

محفظة لديها بيتا من 1.0.

وهو حاليا بقيمة 500،000 $.

ويقف المؤشر حاليا عند 1000.

بورتفوليو & أمب؛ المؤشر: نفس عائد توزيعات الأرباح بنسبة 4٪.

ما هي التجارة اللازمة لتوفير التأمين مقابل قيمة المحفظة التي تقل عن 450،000 $ بحلول نهاية الربع؟

معدل خالي من المخاطر = 12٪ مع مجمع ربع سنوي. (تتضاعف الفترة الزمنية تطابق الأفق الزمني)

يشتري 5 يضع مع K = 900.

محفظة لديها بيتا من 2.0.

وهو حاليا يستحق 500،000 $ ومؤشر يقف في 1000.

أسعار الفائدة المدرجة: مضاعفة ربع سنوية.

ويبلغ المعدل الخالي من المخاطر 12 في المائة سنويا.

أما عائد توزيعات الأرباح على كل من المحفظة والمؤشر فهو 4٪

تأمين المحفظة: #puts = 10؛ K = 960.

#puts الزيادات. لماذا ا؟

K، سعر الإضراب، ويزيد أيضا. لماذا ا؟

زيادة في بيتا يعني كتلة أكبر احتمال تحت عتبة (فروتيكت). وبالتالي، تتطلب تعويض أعلى (العائد من بوليصة التأمين). إرغو، المزيد من عقود التأمين، أي يضع.

إذا ارتفع مؤشر إلى 1040، فإنه يوفر 40/1000 أو 4٪ العائد في 3 أشهر.

إجمالي العائد (بما في ذلك الأرباح الموزعة) = 5٪

العائد الزائد للمؤشر على المعدل الخالي من المخاطر = 2٪ = (5-3)٪

العائد الزائد للمحفظة = 4٪ = 2 (2٪)

الزيادة في قيمة المحفظة = 4-1 + 3 = 6٪

قيمة المحفظة = 530،000 دولار = 500،000 دولار (1.06)

وهناك خيار مع سعر الإضراب 960 توفير الحماية من انخفاض بنسبة 10٪ في قيمة المحفظة من 500،000 $.

خيارات تداول العملات في بورصة فيلادلفيا (فلكه)

هناك أيضا سوق نشط دون وصفة طبية (أوتك).

يتم استخدام خيارات العملة من قبل الشركات لشراء التأمين عندما يكون لديهم تعرض العملات الأجنبية.

نحصل على نفس التوزيع الاحتمالي لسعر السهم في الوقت القصدير كل من الحالات التالية:

1. يبدأ السهم بسعر S0 ويوفر عائد توزيعات أرباح = q.

2. يبدأ السهم في سعر S0e-كتاند يوفر أي دخل.

يمكننا أن نقدر الخيارات الأوروبية من خلال خفض سعر السهم إلى S0e-كتاند ثم يتصرف كما لو لم يكن هناك أرباح.

الحد الأدنى للمكالمات:

الحد الأدنى لوضع.

وضع التكافؤ الدعوة.

في عالم محايد المخاطر، ينمو سعر السهم عند r - كراثر من روهن هناك عائد توزيعات أرباح بمعدل q.

وبالتالي، يجب أن يفي احتمال، ص، حركة ما يصل.

يمكننا استخدام الصيغة لخيار على الأسهم دفع عائد توزيعات مستمر.

تعيين S0 = مستوى الفهرس الحالي.

تعيين q = متوسط ​​عائد توزيعات الأرباح المتوقع خلال عمر الخيار.

ونحن نشير إلى سعر الفائدة الأجنبي من قبل رف.

عندما تشتري شركة أمريكية وحدة واحدة من العملة الأجنبية لديها استثمار من S0dollars.

العائد من الاستثمار بالسعر الأجنبي هو رف S0dollars.

وهذا يدل على أن العملة الأجنبية توفر "عائد توزيعات أرباح" بسعر رف.

العملة األجنبية هي األصل الذي يوفر "عائد توزيعات أرباح" مساويا للريال السعودي.

يمكننا استخدام صيغة الخيار على الأسهم التي تدفع عائد توزيعات أرباح مستمر:

خيارات على مؤشرات الأسهم، والعملات، والعقود الآجلة الفصل 13 - بويربوانت بت العرض.

الخيارات على مؤشرات الأسهم والعملات والعقود الآجلة الفصل 13. خيارات البورصة الخيارات قيمة عقد واحد = (قيمة المؤشر) ($ مولتيبلير) عقد واحد = (I) ($ m) يتم تحديد الحسابات نقدا. خيارات البورصة الخيارات للتأمين الحافظة مشاكل: كم يضع لشراء؟

عمليات البحث ذات الصلة عن الخيارات في مؤشرات الأسهم والعملات والعقود الآجلة الفصل 13.

بويربوانت عرض الشرائح حول 'الخيارات على مؤشرات الأسهم، والعملات، والعقود الآجلة الفصل 13' - جاسمينفلوريان.

سياسة التحميل: يتم توفير المحتوى على الموقع الإلكتروني لك كما هو لمعلوماتك والاستخدام الشخصي وقد لا تباع / مرخصة / المشتركة على مواقع أخرى دون الحصول على موافقة من المؤلف. أثناء التنزيل، إذا لم تتمكن من تنزيل عرض تقديمي لسبب ما، فقد يكون الناشر قد حذف الملف من خادمه.

قيمة العقد الواحد =

عقد واحد = (I) ($ m)

يتم تحديد الحسابات نقدا.

أي سعر ممارسة يضمن المستوى المطلوب من الحماية؟

الإجابات ليست سهلة لأن.

مؤشر الكامنة وراء يضع ليس.

محفظة لتكون محمية.

نحن نستخدم شراء ن يضع.

نموذج تسعير الأصول الرأسمالية.

وبالنسبة لأي ضمان i، فإن العائد الزائد المتوقع علی الضمان والعائد الزائد المتوقع علی محفظة السوق يرتبط ارتباطاً خطياً ببيتا:

المؤشر الذي سيستخدم في الاستراتيجية، هو أن يكون بروزا لحافظة السوق، M. أولا، إعادة صياغة المعادلة أعلاه للمؤشر الأول وأية محفظة P:

الثانى لحافظة السوق، M.، إعادة كتابة نتيجة كابم، مع العوائد الفعلية:

بطريقة أكثر دقة، باستخدام V و I للمحفظة وقيمة سوق الفهرس، على التوالي:

نيكست، بروكسي فور ذي ماركيت بورتفوليو، M. استخدم النسبة دب / V0 كنسبة توزيع الأرباح السنوية للمحفظة كب و دي / I0 نسبة أرباح الأسهم السنوية، كي.

نسبة V1 / V0 يشير إلى نسبة الحماية المطلوبة للمحفظة.

على سبيل المثال: بروكسي فور ذي ماركيت بورتفوليو، M.

المدير يريد V1، إلى أسفل إلى لا.

أكثر من 90٪ من محفظة الأولي.

القيمة السوقية، V0: V1 = V0 (.9).

ونحن نشير إلى هذا المستوى المطلوب من قبل (V1 / V0) *.

هذا هو متغير القرار.

1. بروكسي فور ماركيت بورتفوليو، M. عدد من يضع هو:

2. سعر محفظة السوق، M. يتم تحديد سعر التمرين K باستبدال I1 = K والمستوى المطلوب (V1 / V0) * في المعادلة:

وحل ل K:

نحن إعادة كتابة جدول الربح / الخسارة ل بروكسي فور ذي ماركيت بورتفوليو، M. استراتيجية وضع واقية:

نحن الآن على استعداد لحساب مستوى الكلمة من المحفظة: V1 + n ($ m) (K - I1)

مين بورتفوليو فالو = V1 + n ($ m) (K-I1)

وهذا هو أدنى مستوى يمكن أن تحققه قيمة المحفظة. وإذا انخفض المؤشر دون سعر التمرين، وانخفضت قيمة المحفظة أيضا، سيتم تطبيق عمليات الحماية ويمكن استثمار الأموال المكتسبة في المحفظة وإحالتها إلى قيمة:

لاستبدال محفظة V: 1we حل المعادلة:

3. المحفظة: تبديل V1 في المعادلة لقيمة محفظة صغيرة.

المستوى المطلوب من الحماية يتم في الوقت 0. وهذا يحدد سعر الممارسة والإدارة يمكن أيضا حساب القيمة الدنيا للمحفظة.

مثال: يتوقع مدير المحفظة أن ينخفض ​​السوق بنسبة 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. يقف مؤشر S & أمب؛ P500index عند مستوى 1،250 نقطة ومضاعف الدولار هو 100 دولار. ويبلغ المعدل السنوي الخالي من المخاطر 10٪، في حين أن نسبة العائد السنوي على المحفظة والنسبة السنوية هي 5٪ و 6٪ على التوالي. وفيما يلي تلخيص للبيانات:

الحل: 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. شراء S & أمب؛ P500.

سعر التمرين هو: 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

الحل: شراء n = 480 ستة أشهر يضع مع ممارسة السعر ك = 1،210.

الاستنتاج: 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

عقد محفظة شراء 480، 6 أشهر واقية على مؤشر S & أمب؛ P500، مع سعر ممارسة K = 1210، يضمن أن قيمة المحفظة، حاليا 25M $، لن تنخفض إلى 22505000 $ في ستة أشهر.

مثال (الصفحة 274) الحماية لمدة 3 أشهر 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

سعر التمرين هو: 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

الحل: شراء ن = 10 ستة أشهر يضع مع ممارسة السعر K = 960.

الاستنتاج: 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

عقد المحفظة وشراء الحماية لمدة 10 أشهر و 3 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500، مع سعر ممارسة K = 960، يضمن أن قيمة المحفظة، حاليا 500،000 $ لن تنخفض إلى 450،000 $ في ثلاثة أشهر.

حالة خاصة: 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمبير؛ P500 في هذه الحالة.

β = 1 و 2. كب = كي، المحفظة هي.

مشابهة إحصائيا للمؤشر.

نفترض أنه في المثال أعلاه، β 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. و S & أمب؛ P500p = 1 و كب = كي، ثم:

مثال: (صفحة 273) 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

βp = 1 و كب = كي، ثم:

العقود الآجلة للعملات الأجنبية 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500.

الخيارات الموحدة العملات المتداولة: تسرد فلكس ستة عقود موحدة للعملة الموحدة بالدولار، والتي تستقر بالعملة الفعلية الفعلية. هذه هي أكثر العملات تداولا في السوق العالمية بين البنوك.

حجم العقد: يتم توجيه مبالغ العملة التي تسيطر عليها عقود خيارات العملات المختلفة لتلبية احتياجات أوسع نطاق ممكن من المشاركين.

خيارات العملة 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500Units.

ممارسة نمط: الأمريكية أو الأوروبية.

الخيارات المتاحة لتسوية جسديا.

انكماش؛ الخيارات طويلة الأجل هي.

تاريخ انتهاء التداول / آخر يوم تداول 25٪ في الأشهر الستة المقبلة. وتبلغ قيمة الحافظة الحالية 25 مليون دولار. يقرر المدير على تغطية بنسبة 90٪ من خلال شراء 6 أشهر على مؤشر S & أمب؛ P500. وبيتا محفظة مع مؤشر S & أمب؛ P500 هو 2.4. S & أمب؛ P500 تقدم فلكه مجموعة متنوعة من حالات انتهاء الصلاحية في عقود خيارات العملة التي تم تسويتها فعليا، بما في ذلك عقود منتصف الشهر ونهاية الشهر وطويلة الأجل. ويحدث انتهاء الصلاحية، وهو أيضا آخر يوم تداول، على أساس دورة شهرية ربع سنوية متتالية. أي أن خيارات العملة متاحة للتداول مع أشهر ربع سنوية ثابتة من مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر وشهرين إضافيين على المدى القريب. على سبيل المثال، بعد انتهاء صلاحية كانون الأول (ديسمبر)، يتوفر التداول في خيارات تنتهي في يناير وفبراير ومارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر. تتوفر خيارات انتهاء الشهر في الأشهر الثلاثة الأقرب.

مع السعر الفوري للدولار الكندي حاليا عند مستوى USD6556 / سد، سيتم إدراج أسعار الإضراب في فترات نصف سنت تتراوح من 60 إلى 70. أي 60، 60.5، 61، ...، 69، 69.5، 70. إذا فإن السعر الفوري للدولار الكندي يجب أن يتحرك ليبلغ 0.7060 دولار أمريكي / سد، سيتم إدراج ضربات إضافية. E. G، 70، 70.5، 71، ...، 75.

أسعار التمرين يتم التعبير عن أسعار البيع من حيث سنتات الولايات المتحدة لكل وحدة من العملات الأجنبية. وبالتالي، فإن خيار الاتصال على اليورو مع سعر ممارسة من 82 يعطي الخيار المشتري الحق في شراء يورو بسعر 82 سنتا لكل يورو.

من المهم أن ترتبط أسعار التمرين المتاحة ارتباطا وثيقا بقيم العملة السائدة. لذلك، يتم تعيين أسعار ممارسة في فترات معينة المحيطة بقعة الحالي أو سعر السوق لعملة معينة. عند حدوث تغيرات كبيرة في األسعار، يتم إدراج خيارات إضافية مع أسعار ممارسة جديدة وبدء التداول.

وتتراوح الفواصل الزمنية لضربة الإضراب بالنسبة لأطر زمنية انتهاء الصلاحية المختلفة. وهي أضيق نطاقا على المدى القريب والأوسع بالنسبة للخيارات الطويلة الأجل.

اقتباس قسط عن كثب لقيم العملة السائدة. لذلك، يتم تعيين أسعار ممارسة في فترات معينة المحيطة بقعة الحالي أو سعر السوق لعملة معينة. عندما تحدث تغيرات كبيرة في الأسعار، يتم إدراج خيارات إضافية مع أسعار ممارسة جديدة وبدء التداول. يتم اقتباس وحدات الخيارات بالدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي لكل وحدة من العملة الأساسية باستثناء الين الياباني الذي يتم اقتباسه في مائة من المائة .

قسط 1.00 لخيار اليورو معين هو واحد سنت (USD.01) لكل يورو.

وبما أن كل خيار هو 62،500 يورو، فإن علاوة الخيار الإجمالية ستكون.

يمكن تداول خيارات العملة المخصصة على أي مجموعة من العملات المتاحة حاليا للتداول. حاليا، يجب أن يكون الدولار الأسترالي مقوما بالدولار الأمريكي. يجب أن تكون أقساط دولار أسترالي بالدولار الأمريكي.

في حالة وجود خيار على الدولار في سد، العملة الأساسية هي الدولار الأمريكي. أسعار الإقراض والأقساط مقتبسة بالدولار الكندي. E. G، خيار الشراء على الدولار الأمريكي بسعر الإضراب 1.542 يعطي للمشتري الحق في شراء 50،000 دولار أمريكي عند CD1.542 / أوسد.

العملة الأساسية بشكل وثيق لقيم العملة السائدة. لذلك، يتم تعيين أسعار ممارسة في فترات معينة المحيطة بقعة الحالي أو سعر السوق لعملة معينة. عند حدوث تغيرات جوهرية في األسعار، يتم إدراج خيارات إضافية وأسعار ممارسة جديدة وتبدأ التداول. والعملة األساسية هي تلك العملة التي يتم شراؤها) في حالة النداء (أو بيعها) في حالة وضعها (عند ممارسة عقد.

العملة الأساسية العملة الأساسية هي العملة التي يتم فيها اقتباس المصطلحات الأساسية، أي سعر الإضراب.

تاريخ انتهاء الصلاحية / آخر يوم تداول يمكن أن يتم تحديد فترة العمل لأي يوم عمل حتى عامين من تاريخ التداول. تنتهي عقود الخيارات المخصصة في الساعة 10:15 صباحا بالتوقيت الشرقي في يوم انتهاء الصلاحية على النقيض من الخيارات القياسية التي تنتهي في الساعة 11:59 مساء بالتوقيت الشرقي في يوم انتهاء الصلاحية.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن عملية التخصيص وعملية تخصيص الخيارات هي أقرب إلى السوق أوتك من حيث الإطار الزمني انتهاء الصلاحية. وخلافا للعملية المستخدمة في الخيارات الموحدة، يجب استلام إشعارات التمارين قبل الساعة العاشرة صباحا بالتوقيت الشرقي، ثم يتم إخطار الكاتب بعدد العقود المعينة. إذا لزم الأمر، اتصل بفلك لمزيد من التفاصيل.

حجم العقد لخيارات العملة المخصصة هو:

الخيارات الأساسية للعملة الأساسية هي أقرب إلى سوق أوتك من حيث الإطار الزمني لانتهاء الصلاحية. وخلافا للعملية المستخدمة في الخيارات الموحدة، يجب استلام إشعارات التمارين قبل الساعة العاشرة صباحا بالتوقيت الشرقي، ثم يتم إخطار الكاتب بعدد العقود المعينة. إذا لزم الأمر، اتصل بفلك لمزيد من التفاصيل. حجم العقد.

الدولار الأسترالي 50،000AUD.

الجنيه البريطاني 31،250GBP.

الدولار الكندي 50،000CD.

ين ياباني 6،250،000JPY.

البيزو المكسيكي 250،000MXP.

بيزيتا الإسبانية 5،000،000ESP.

سويس فرانك 62،500CHF.

ممارسة الأسعار أسعار الخيارات المخصصة هي أقرب إلى السوق أوتك من حيث الإطار الزمني انتهاء الصلاحية. وخلافا للعملية المستخدمة في الخيارات الموحدة، يجب استلام إشعارات التمارين قبل الساعة العاشرة صباحا بالتوقيت الشرقي، ثم يتم إخطار الكاتب بعدد العقود المعينة. إذا لزم الأمر، اتصل بفلك لمزيد من التفاصيل. يمكن التعبير عن أسعار التمرين أو الإضراب بأي زيادة إلى أربعة أحرف. على سبيل المثال، يمكن أن يكون سعر الدولار الأمريكي / الجنيه الإسترليني سعر ممارسة 1.543.

على الطراز الرياضي على الطراز الأوروبي فقط.

الحد الأدنى لحجم الصفقة منذ تصميم خيارات العملة المخصصة للسوق المؤسسي، هناك حد أدنى من حجم الصفقة الافتتاحية يساوي أو يتجاوز 50 عقدا.

وهناك خيار مماثل معبرا عنه بالعبارات الأوروبية سيكون خيارا على الدولار الأمريكي مع سعر الإضراب المعبر عنه باليورو. على سبيل المثال، 1.1787 يورو لكل دولار أمريكي.

شروط العقد سعر الإضراب معبرا عنه بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، 8484 دولار أمريكي لكل يورو. ويمكن التعبير عن الخيار إما من حيث المصطلحات الأمريكية أو المصطلحات الأوروبية (المصطلحات العكسية). على سبيل المثال، الخيار من الناحية الأمريكية سيكون له أسعار ممارسة بالدولار الأمريكي لكل وحدة من العملات الأجنبية. ومن شأن خيار من شروط أوروبية أو عكسية أن يكون لها أسعار ممارسة مقتبسة من حيث وحدات العملات الأجنبية بالدولار الأمريكي.

عملية التداول سعر الإضراب المعبر عنه بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، يتم إجراء 8484 دولارا أمريكيا لكل يورو. يتم التداول في سوق المزادات المفتوحة، كما هو الحال في عقود الخيارات الموحدة. عندما يتم التعبير عن الاهتمام الأولي في سلسلة الخيارات المخصصة، يجب على عضو الكلمة أولا تقديم طلب إقتباس (رفق) إلى موظف إكسهانج لنشرها. وفي وقت لاحق، يتم إنشاء يقتبس استجابة من قبل صناع السوق المتنافسة والوسطاء الكلمة تمثل قبالة الكلمة الفائدة.

أقساط سعر الإضراب المعبر عنه بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، 8484 دولار أمريكي لكل يورو. ويمكن التعبير عن بريميومز إما من حيث العملة الأساسية لكل وحدة من العملة الأساسية أو في النسبة المئوية للعملة الأساسية (استنادا إلى حجم العقد). على سبيل المثال، يمكن التعبير عن علاوة خيار على الدولار الأمريكي / اليورو (الدولار الأمريكي هو العملة الأساسية ورو العملة الأساسية) بالدولار الأمريكي لكل يورو أو كنسبة مئوية من 62،500 يورو.

السعر و اقتباس نشر سعر الإضراب أعرب بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، 8484 دولارا أمريكيا لكل يورو. ريكست فور كووتس (رفقس)، ريسبونزيف كووتس أند ترادس تو ديتريباتد تو ذي أوبتيون برايس ريبورتينغ أوثوريتي (أوبرا) فور أفايلابيليتي تو كومباني بايرز.

علاوة على ذلك، فإن قيمة الخيار على اليورو مع سعر الإضراب بالدولار الأمريكي (اليورو هو العملة الأساسية و الدولار الأمريكي هو العملة الأساسية) المقتبسة بالسينت لكل يورو (القسط 2.50) سيتم حسابها على النحو التالي: إجمالي الأقساط لكل عقد =

(أوسد 1562 x 62،500 يورو لكل عقد). وبالمثل، إذا تم اقتباس هذا الخيار كنسبة مئوية من القيمة الضمنية وكان قسط التأمين 2.5٪، فإن قيمة القسط لكل عقد = 1562.5 يورو (025 × 62.500 يورو لكل عقد) .

الموضع يحدد سعر المخالفة معبرا عنه بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، 8484 دولار أمريكي لكل يورو. حدود الموضع هي الحد الأقصى لعدد العقود بالعملة الأساسية التي يمكن التحكم فيها من قبل كيان واحد أو فرد واحد. حاليا، يتم تحديد حدود المراكز في 200،000 عقد على كل جانب من جوانب السوق (المكالمات الطويلة والمختصرة أو المكالمات القصيرة وطويلة الأجل) لكل عملة باستثناء البيزو المكسيكي، والبيزيتا الإسبانية التي هي 100،000 العقود. ولأغراض حساب حدود المراكز، سيتم تجميع كل الخيارات التي تنطوي على الدولار الأمريكي مقابل عملة أخرى مع بعضها البعض لكل عملة (أي الدولار / اليورو ور / أوسد على نفس الجانب من السوق سيتم تجميعها - دولار أمريكي / يورو طويل والمكالمات قصيرة يضع مع ور / أوسد المكالمات القصيرة وطويلة يضع).

خيارات العملات الأجنبية كما التأمين سعر الإضراب أعرب بالدولار الأمريكي. على سبيل المثال، أوسد 8484 لكل EUR. Options على الفور تمثل التأمين اشترى أو مكتوبة على سعر الصرف الفوري. (الخيارات في العقود الآجلة تمثل التأمين المشتراة أو المكتوبة على سعر العقود الآجلة). يمكن للفرد مع العملات الأجنبية للبيع استخدام خيارات وضع على الفور لتحديد سعر الكلمة على قيمة العملة المحلية للعملة الأجنبية. على سبيل المثال، خيار الشراء على اليورو مع سعر ممارسة USD.80 / ور يضمن أنه إذا انخفضت قيمة اليورو دون USD.80 / ور، يمكن بيع اليورو مقابل USD.80 / ور.

USD.80 / ور - USD. O1 / ور = USD.79 / ور.

أي أنه إذا تم استخدام الخيار، فإن حامل وضع سوف تكون قادرة على بيع اليورو لسعر الإضراب USD.80 / ور، ولكن في هذه الأثناء، دفعت قسط من USD.01 / ور. خصم تكلفة العلاوة يترك USD.79 / ور كما سعر الأرض التي وضعتها شراء وضع. هذا الحساب يتجاهل الرسوم وتسويات سعر الفائدة.

وبالمثل، يمكن للشخص الذي لديه لشراء العملة الأجنبية في مرحلة ما في المستقبل استخدام خيارات الاتصال على الفور لتحديد سعر السقف على مبلغ العملة المحلية التي يجب أن تدفع لشراء النقد الأجنبي.

على سبيل المثال بعض النقاط في المستقبل يمكن استخدام خيارات الاتصال على الفور لتحديد سعر السقف على مبلغ العملة المحلية التي يجب أن تدفع لشراء النقد الأجنبي. , a call option on EUR with an exercise price of USD.80/EUR will ensure that, in the event the value of the EURO rises above USD.80/EUR, the EUR can be bought for USD.80/EUR anyway. If the call option costs USD.02/EUR, this ceiling price can be approximated:

USD.80/EUR + USD.02/EUR = USD.82/EUR.

or the strike price plus the premium.

1- Foreign currency put options on spot can be used as insurance to establish a floorprice on the domestic currency value of foreign exchange. This floor price is approximately.

Floor price = exercise price of put.

2- Foreign currency call options on spot can be used as insurance to establish a ceiling price on the domestic currency cost of foreign exchange. This ceiling price is approximately.

Ceiling price = exercise price of call.

These calculations are only approximate for essentially two reasons. First, the exercise price and the premium of the option on spot cannot be added directly without an interest rate adjustment. The premium will be paid now, up front, but the exercise price (if the option is eventually exercised) will be paid later. The time difference involved in the two payment amounts implies that one of the two should be adjusted by an interest rate factor. Second, there may be brokerage or other expenses associated with the purchase of an option, and there may be an additional fee if the option is exercised. The following two examples illustrate the insurance feature of FX options on spot and show how to calculate floor and ceiling values when some additional transactions costs are included.

Example 1: reasons. First, the exercise price and the premium of the option on spot cannot be added directly without an interest rate adjustment. The premium will be paid now, up front, but the exercise price (if the option is eventually exercised) will be paid later. The time difference involved in the two payment amounts implies that one of the two should be adjusted by an interest rate factor. Second, there may be brokerage or other expenses associated with the purchase of an option, and there may be an additional fee if the option is exercised. The following two examples illustrate the insurance feature of FX options on spot and show how to calculate floor and ceiling values when some additional transactions costs are included. A U. S. importer will have a net cash out flow of £250,000 in payment for goods bought in Great Britain. The payment date is not known with certainty, but should occur in late November. On September 16 the importer locks in a ceiling purchase for pounds by buying 8 PHLX calls [£250,000/£31,250 = 8] on the pound, a strike price K = USD1.50/GBP and a December expiration. The option premium on September 16 is USD.0220/GBP. With a brokerage commission of $4/option, the total cost of the eight contracts is:

Measured from today's viewpoint, the importer has essentially assured that the purchase price for pounds will not be greater than:

$5,532/£250,000 + $1.50/£= $.02213/£ + $1.50/£= USD1.52213/GBP.

Notice here that the add factor USD.02213/GBP is larger than the option premium of USD.0220/GBP by USD.00013/GBP, which represents the dollar brokerage cost per pound. The number USD1.52213/GBP is the importer's ceiling price. The importer is assured he will not pay more than this, but he could pay less. The price the importer will actually pay will depend on the spot price on the November payment date. To illustrate this, we can consider two scenarios for the spot rate.

Case A essentially assured that the purchase price for pounds will not be greater than:.The spot rate on the November payment date is USD1.46/GBP. The importer would not exercise the call but would buy pounds spot at the rate of USD1.46/GBP. The importer then sell the eight calls for whatever market value they had remaining. Assuming, a brokerage fee of $4 per contract for the sale, the options would be sold as long as their remaining market value was greater than $4 per option. The total cost will have turned out to be:

- (sale value of options - $32)/£250,000.

The USD.02213/GBP that was the original cost of the premium and brokerage fee turned out in this case to be an unnecessary expense.

[Now, to be strictly correct, a further adjustment to the calculation should be made. Namely, the $1.46 and $.02213 represent cash flows at two different times. Thus, if R is the amount of interest paid per dollar over the September 16 to November time period, the proper calculation is.

- (sale value of options-$32)/250,000.]

Case B. cost per pound is $1.46 + $.02213 = $1.48213.The spot rate on the November payment date is USD1.55/GBP. The importer can either exercise his options or sell them for their market value. Assume the importer sells them at a current market value of $.055 and pays $32 total in brokerage commissions on the sale of eight option contracts. The importer then buys the pounds in the spot market for USD1.55/GBP. The total cost is, before adding the premium and commission costs paid in September:

(USD.055/GBP))( £250,000) + 8($4)

USD1.49513/GBP + USD.02213(l + R)/GBP.

If the importer chooses instead to exercise the option, the calculations will be similar except that the brokerage fee will be replaced by an exercise fee.

This concludes Example 1.

Example 2 September, the total cost is A Japanese company wants to lock in a minimum yen value of USD50M, this amount to be sold between July1 and December 31. Since the company wishes to sell USD and receive JPY, the company will buy a put option on USD, with an exercise price stated in terms of JPY.

Suppose the company buys from its bank an American put on USD50M with a strike price of JPY130/USD.

This call is purchased directly from the bank thus, there is no resale value to the option. The company pays a premium of JPY4/USD. In this case, assume there are no additional fees. Then, the Japanese company has established a floor value for its USD, approximately at.

JPY130/USD - JPY4/USD = JPY126/USD.

Again, we can consider two scenarios, one in which the yen falls in value to JPY145/USD and the other in which the yen rises in value to JPY115/USD.

Case A. no resale value to the option. The company pays a premium of JPY4/USD. In this case, assume there are no additional fees. Then, the Japanese company has established a floor value for its USD, approximately at.

The yen falls to JPY145/USD. In this case the company will not exercise the option to sell dollars for yen at JPY13O/USD, since the company can do better than this in the exchange market. The company will have obtained a net value of.

JPY145/USD - JPY4/USD = JPY141/USD.

Case B no resale value to the option. The company pays a premium of JPY4/USD. In this case, assume there are no additional fees. Then, the Japanese company has established a floor value for its USD, approximately at.

The JPY rises to JPY115/USD. The company will exercise the put and sell each U. S. dollar for JPY130/USD. The company will obtain, net,

JPY130/USD - JPY4/USD = JPY126/USD.

This is JPY11 better than would have been available in the FX market and reflects a case where the “insurance” paid off. This concludes Example 2.

Writing Foreign Currency Options no resale value to the option. The company pays a premium of JPY4/USD. In this case, assume there are no additional fees. Then, the Japanese company has established a floor value for its USD, approximately at.

General considerations. The writer of a foreign currency option on spot or futures is in a different position from the buyer of these options. The buyer pays the premium up front and then can choose to exercise the option or not. The buyer is not a source of credit risk once the premium has been paid. The writer isa source of credit risk, however, because the writer has promised either to sell or to buy foreign currency if the buyer exercises his option. The writer could default on the promise to sell foreign currency if the writer did not have sufficient foreign currency available, or could default on the promise to buy foreign currency if the writer did not have sufficient domestic currency available.

If the option is written by a bank, this risk of default may be small. But if the option is written by a company, the bank may require the company to post margin or other security as a hedge against default risk. For exchange-traded options, as noted previously, the relevant clearinghouse guarantees fulfillment of both sides of the option contract. The clearinghouse covers its own risk, however, by requiring - the writer of an option to post margin. At the PHLX, for example, the Options Clearing Corporation will allow a writer to meet margin requirements by having the actual foreign currency or U. S. dollars on deposit, by obtaining an irrevocable letter of credit from a suitable bank, or by posting cash margin.

If cash margin is posted, the required deposit is the current market value of the option plus 4 percent of the value of the underlying foreign currency. This requirement is reduced by any amount the option is out of the money, to a minimum requirement of the premium plus .75 percent of the value of the underlying foreign currency. These percentages can be changed by the exchanges based on currency volatility. Thus, as the market value of the option changes, the margin requirement will change. So an option writer faces daily cash flows associated with changing margin requirements.

Other exchanges have similar requirements for option writers. The CME allows margins to be calculated on a net basis for accounts holding both CME FX futures options and IMM FX futures. That is, the amount of margin is based on one's total futures and futures options portfolio. The risk of an option writer at the CME is the risk of being exercised and consequently the risk of acquiring a short position (for call writers) or a long position (for put writers) in IMM futures. Hence the amount of margin the writer is required to post is related to the amount of margin required on an IMM FX futures contract. The exact calculation of margins at the CME relies on the concept of an option delta.

From the point of view of a company or individual, writing options is a form of risk-exposure management of importance equal to that of buying options. It may make perfectly good sense for a company to sell foreign currency insurance in the form of writing FX calls or puts. The choice of strike price on a written option reflects a straightforward trade-off. FX call options with a lower strike price will be more valuable than those with a higher strike price. Hence the premiums the option writer will receive are correspondingly larger. However, the probability that the written calls will be exercised by the buyer is also higher for calls with a lower strike price than for those with a higher strike. Hence the larger premiums received reflect greater risk taking on the part of the insurance seller, ie., the option writer.

Writing Foreign Currency Options: options is a form of risk-exposure management of importance equal to that of buying options. It may make perfectly good sense for a company to.

The following example will illustrate:

the risk/return trade-off for the case of an oil company with an exchange rate risk, that chooses to become an option writer.

Example 3 options is a form of risk-exposure management of importance equal to that of buying options. It may make perfectly good sense for a company to Iris Oil Inc., a Houston-based energy company, has a large foreign currency exposure in the form of a CD cash flow from its Canadian operations. The exchange rate risk to Iris is that the CD may depreciate against the USD. In this case, Iris’ CD revenues, transferred to its USD account will diminish and its total USD revenues will fall. Iris chooses to reduce its long position in CD by writing CD calls with a USD strike price. The strategy chosen is one of hedge ratio 1:1.

By writing options, Iris will receive an immediate USD cash flow representing the premiums. This cash flow will increase Iris' total USD return in the event the CD depreciates against the USD or, remains unchanged against the USD, or appreciates only slightly against the USD.

Clearly, the options might expire worthless or they might be exercised. In either case, however, Iris walks away with the full amount of the options premium:

If the value of the CD falls, the premium received on the written option will offset part or all of the opportunity loss on the underlying CD position.

If the value of the CD rises sharply, Iris will only participate in this increased value up to a ceiling level, where the ceiling level is a function of the exercise price of the option written.

In short, the payoff to Iris' strategy will depend both on exchange rate movements and on the selection of the strike price of the written options.

To illustrate Iris' strategy, consider an anticipated cash flow of CD300M over the next 180 days. With hedge ratio of 1:1, Iris sells CD300,000,000/CD50,000 = 6,000 PHLX calls.

Assume: exchange rate movements and on the selection of the strike price of the written options. Iris writes 6,000 PHLX calls with a 6-month expiration; the current spot rate is S = USD.75/CD and the 6-month forward rate is:

For the current level of spot rate, logical strike price choices for the calls might be X = USD.74, or USD.75, or USD.76.

For the illustration, assume that Iris’ brokerage fee is USD4 per written call and let the hypothetical market values of the options be those listed in the following:

c(K = USD.74/CD) = USD.01379; exchange rate movements and on the selection of the strike price of the written options.

c(K = SUD.75/CD) = USD.00650;

c(K = USD.76/CD) = USD.00313.

The payoff to the total position depends on the choice of exercise price, K, and the spot exchange rate, S(USD/CD), at the calls’ expiration. We now introduce an additional cost, that is associated with the exercise fee, which exists in the real markets. If the options are exercised, an additional Options Clearing Corporation fee of USD35 per option is assumed. In our example then, an exercise of the calls requires a total OCC fee of: USD35(6,000) = USD210,000 for the 6,000 written calls. The total value of the long CD position of Iris, plus short option position will be:

Actually, the above table consolidates three profit profile tables, each corresponding to one of the three strike prices under consideration.

The three tables are as follows:

As illustrated by the consolidated table and the three separate profit profile tables, the lower the strike price chosen, the better the protection against a depreciating CD. On the other hand, a lower strike price limits the corresponding profitability of the strategy if the CD happens to appreciate against the USD in six months. The optimal decision of which strategy to take is a function of the spot exchange rate at expiration. One possible comparison is to evaluate the options strategy vis-à-vis the immediate forward exchange.

Recall that when Iris enters the separate profit profile tables, the lower the strike price chosen, the better the protection against a depreciating CD. On the other hand, a lower strike price limits the corresponding profitability of the strategy if the CD happens to appreciate against the USD in six months. The optimal decision of which strategy to take is a function of the spot exchange rate at expiration.

options strategy the forward.

exchange rate is.

Thus, a future break-even spot.

rate can be calculated for every.

corresponding exercise price.

F =.7447. Iris may exchange today, CD300M forward for: separate profit profile tables, the lower the strike price chosen, the better the protection against a depreciating CD. On the other hand, a lower strike price limits the corresponding profitability of the strategy if the CD happens to appreciate against the USD in six months. The optimal decision of which strategy to take is a function of the spot exchange rate at expiration.

S(CD300M) + 4,113,000 = USD223,410,000.

S(CD300M) + 1,926,000 = USD223,410,000.

S(CD300M) + 915,000 = USD223,410,000.

CONCLUSION separate profit profile tables, the lower the strike price chosen, the better the protection against a depreciating CD. On the other hand, a lower strike price limits the corresponding profitability of the strategy if the CD happens to appreciate against the USD in six months. The optimal decision of which strategy to take is a function of the spot exchange rate at expiration.

Writing the calls will protect Iris’ flow.

in USD six months from now better.

than an immediate forward exchange,

for all spot rates (in six months) that.

are above the corresponding break-

even exchange rates.

A second possible analysis separate profit profile tables, the lower the strike price chosen, the better the protection against a depreciating CD. On the other hand, a lower strike price limits the corresponding profitability of the strategy if the CD happens to appreciate against the USD in six months. The optimal decision of which strategy to take is a function of the spot exchange rate at expiration. of the optimal decision depends on all possible values of the spot exchange rate, given our assumptions. Recall that the assumptions are:

Iris either maintains an open long position of CD300M un hedged. Alternatively, Iris writes 6,000 PHLX calls with 180-day expiration period. Possible strike prices are USD.76/CD, USD.75/CD, USD.74/CD. Current spot and forward exchange rates are USD.75/CD and USD.7447/CD, respectively.

The terminal spot rate is the market exchange rate when the calls expire. It is assumed Iris pays a brokerage-fee of USD4 per option contract and an additional fee of USD35 per option to the Options Clearing Corporation if the options are exercised.

Terminal Spot rateOptimal Decision.

S >.76235 Hold long currency only.

.75267 < S< .76235 Write options with K = .76.

.74477 < S< .75267 Write options with K = .75.

S < .74477 Write options with K = .74.

Because of the large OCC fee of USD35 per exercised call assumed in the example, it might be less expensive for Iris to buy back the calls and pay the brokerage fee of USD4 per call in the event the options were in dancer of being exercised. In addition, it is assumed that Iris will have the CD300M on hand if the options are exercised. This would not be the case if actual Canadian dollar revenues were less than anticipated. In that event, the options would need to be repurchased prior to expiration.

will have a different payoff, depending on.

the movement in the exchange rate. لكن.

Iris' expectation regarding the exchange.

rate is not the only relevant criterion for.

choosing a risk-management strategy.

The possible variation in the underlying.

position should also be considered.

payoffs for each of the call-writing.

choices, compared to the un hedged.

position and a forward market hedge:

Strategy (Unknown) Terminal Spot RateMax ValueMin Value.

Position None. صفر.

forward: USD223,410,000 USD223,410,000.

.76 call: USD228,705,000 Unhedged minimum + USD915,000.

.75 call USD226,716,000 Unhedged minimum + USD1,926,000.

.74 call USD225,903,000 Unhedged minimum + USD4,113,000.

When a call futures option is exercised the holder acquires.

1. A long position in the futures.

2. A cash amount equal to the excess of.

the most recent settlement futures price over the strike price.

When a put futures option is exercised the holder acquires.

1. A short position in the futures.

2. A cash amount equal to the excess of.

the strike price over the most recent settlement futures price.

If the futures position is closed out immediately:

Payoff from call = F0 – K.

Payoff from put = K – F0.

where F0 is futures price at time of exercise.

Consider the following two portfolios:

1. European call plus Ke-rT of cash.

2. European put plus long futures plus cash equal to F0e-rT.

They must be worth the same at time T so that.

We can use the formula for an option on a stock paying a dividend yield.

Set S0 = current futures price (F0)

Set q = domestic risk-free rate (r )

Setting q = rensures that the expected growth of F in a risk-neutral world is zero.

The formulas for European options on futures are known as Black’s formulas.